|
全球水資源稀缺性，并有惡化趨勢。聯合國2006年人類發展報告支出：人均水可用量在未來20年將持續下降。2009年達沃斯世界經濟論壇年會報告指出：全球將在20年內陷入“水資源破產”(WaterBankruptcy)的困境，水也會變得比油更有投資價值。
隨著發展中國家工業發展，工業用水需求也迅速膨脹。能源包括替代能源的生產過程中也需要用到大量的水,隨著能源需求的增加，水的消耗量也會跟著上升。水價與能源價格的螺旋式的上漲是可以預見的。
從水資源的減少和用水需求的膨脹來看，節約用水是未來各國當局者重點關注的問題。中國已被列為全球13個人均水資源最貧乏的國家之一，節約用水被放到了戰略性的高度。提高水價是貫徹節約用水最有效的方式，世界銀行及我國建設部都對提高水價支出達到節水效果做過相應研究。我們研究發現，從節水的角度出發，要提高目前單位GDP用水成本，工業用水價格增速要高于通脹水平和GDP增速，居民用水價格漲幅要快于國民人均收入增速。對于水價的調整我們認為最好的時刻正在于經濟即將復蘇，而通脹尚未出現的時期。
從水務行業的生命周期看，我國城市供水行業處于成長中后期，供水量趨于穩定，供水業務的成長性主要來自水價上漲。除污水處理費的調增以外，污水處理業務的成長性主要來自污水處理率的提高。再生水業務處于萌芽期，在我國水資源日趨緊張的貧水國家，再生水業務具有較大的發展潛力。
水務行業具有良好的現金流以及股利分紅率。在經濟衰退和降息周期中，水務行業對避險資金更具吸引力，水務公用事業在經濟衰退時期的業績波動幅度小，相對于電力公用事業擁有一定估值溢價。
結合對水務行業的分析，我們對水價的漲幅有一定的判斷，并且我們認為對于水價調整的最好的時刻在于經濟即將復蘇，而通脹尚未出現的時期，宏觀經濟將會何時轉好有待觀察。
在投資策略上，我們對各水務公司的投資特點進行了分析和匯總。我們不從水價上漲角度選擇股票，我們傾向于選擇有業績支撐、估值偏低，業務所在地污水處理率偏低、成長性較為確定的投資標的。我們推薦南海發展(600323)作為投資標的。南海發展估值相對較低，目前在23倍左右，遠低于行業40-50的市盈率，并且具有較為確定的成長性，預計未來兩年污水處理能力將提升111%，垃圾處理能力將提升450%。我們預測南海發展08-11年EPS分別為0.39、0.46、0.50和0.62。根據水務行業在經濟下行周期中的溢價及行業估值水平給予09年25倍PE，目標價格11.5元。
|
京公網安備 11010802021286號