融資端改善逐步落地，板塊業(yè)績拐點(diǎn)已至。融資端來看，過去兩年的去杠桿、股權(quán)質(zhì)押等融資壓力已逐步緩解，環(huán)保板塊最艱難時(shí)刻已經(jīng)過去。進(jìn)入2020 年，專項(xiàng)債放量（2020 年1 至5 月環(huán)保專項(xiàng)債占比從去年同期的不足5%提升至17.5%）、污染防治作為REITs 重點(diǎn)支持行業(yè)，政策有望逐步落地。此外眾多環(huán)保企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也陸續(xù)完成，進(jìn)入民企基因+國資助力的發(fā)展新階段。業(yè)績表現(xiàn)上，環(huán)保板塊也已迎來業(yè)績拐點(diǎn)，展望后市，一方面公用環(huán)保是受疫情影響較小的行業(yè)之一，另一方面工程端恢復(fù)后業(yè)績將進(jìn)一步提高，后續(xù)我們看好融資改善背景下板塊業(yè)績重回高增長。
垃圾分類刺激固廢全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g釋放。尤其是在愛國衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)的催化下垃圾分類落地的確定性和及時(shí)性都會(huì)增強(qiáng)，垃圾分類帶動(dòng)板塊的前端（分類）-中端（環(huán)衛(wèi)）-末端（焚燒、濕垃圾、再生資源）需求大幅提升，我們預(yù)計(jì)相關(guān)市場規(guī)模將超過4000 億。截至2020 年6 月20 日，46 個(gè)重點(diǎn)城市垃圾分類立法工作基本完成并已向全國地級(jí)以上城市延伸，我們統(tǒng)計(jì)337 個(gè)地級(jí)以上城市中已有89%啟動(dòng)垃圾分類工作。關(guān)注垃圾分類帶動(dòng)的環(huán)衛(wèi)、焚燒、濕垃圾處理投資機(jī)會(huì)。
污水/廢水資源化重視程度上升，相關(guān)水處理產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是膜設(shè)備）需求空間有望打開。我國當(dāng)前缺水情況日趨嚴(yán)重，伴隨直接獲取水源成本提升，膜設(shè)備等水資源化技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)。伴隨發(fā)改委近期污水資源化工作推進(jìn)會(huì)和專家座談會(huì)召開，預(yù)期后續(xù)更多細(xì)化政策也將陸續(xù)落地，水處理板塊有望迎來新一輪景氣度。關(guān)注市政、工業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水處理市場空間釋放，預(yù)計(jì)膜設(shè)備領(lǐng)域更為受益。
需求+融資雙重改善，關(guān)注固廢、水處理方向。在行業(yè)需求釋放和融資環(huán)境改善的雙重背景下，環(huán)保行業(yè)有望走出新一輪景氣周期，我們建議關(guān)注：（1）固廢領(lǐng)域市場空間釋放受益標(biāo)的：受益于垃圾分類帶動(dòng)的濕垃圾建設(shè)+運(yùn)營市場空間釋放背景下的濕垃圾龍頭維爾利、立足垃圾焚燒主業(yè)，發(fā)展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境；關(guān)注立足環(huán)衛(wèi)裝備進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)服務(wù)的盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)；（2）水處理領(lǐng)域：污水資源化持續(xù)推進(jìn)下較為受益的膜設(shè)備龍頭碧水源，伴隨中交入股后協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步釋放。
風(fēng)險(xiǎn)提示。融資改善政策出臺(tái)、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC 工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營企業(yè)補(bǔ)貼無法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。
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