已有40年歷史的北京排水集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)北排集團(tuán)）剛剛完成了關(guān)鍵一躍。
9月18日，北排集團(tuán)與國(guó)投創(chuàng)新投資管理公司（下稱(chēng)國(guó)投創(chuàng)新）簽訂協(xié)議，雙方?jīng)Q定組建合資公司——北京北排水環(huán)境發(fā)展有限公司（下稱(chēng)北排水環(huán)境），共同開(kāi)發(fā)北京及全國(guó)的水務(wù)市場(chǎng)。
根據(jù)協(xié)議，北排集團(tuán)將旗下污水處理、再生水利用和污泥處置等板塊的核心資產(chǎn)作價(jià)70億元，裝入北排水環(huán)境，國(guó)投創(chuàng)新則以30億元現(xiàn)金入股。
此外，北排水環(huán)境將出資30億元，與中國(guó)工商銀行和上海浦東發(fā)展銀行共同發(fā)起規(guī)模為100億元的國(guó)投水環(huán)境（北京）基金，并邀請(qǐng)全國(guó)社保基金參與其中，為北排水環(huán)境未來(lái)新建和收購(gòu)污水處理廠提供資本金。
根據(jù)北排集團(tuán)與北京市水務(wù)局簽訂的協(xié)議，到2015年底，合資公司將在北京中心城區(qū)新建和升級(jí)日產(chǎn)能達(dá)150萬(wàn)噸的污水處理廠。此前40年，北排集團(tuán)在北京市主城區(qū)總計(jì)擁有日污水處理能力267萬(wàn)噸。
合資公司的決心不止于此。9月17日，北排集團(tuán)董事長(zhǎng)林雪梅在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)兩年，除履行與北京市水務(wù)局簽訂的協(xié)議外，北排集團(tuán)還將與合作伙伴一起完成改制——從事業(yè)單位性質(zhì)的市政國(guó)企，轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化的水務(wù)公司。此后，北排水環(huán)境還將謀劃進(jìn)軍國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
翌日清晨，在微信“朋友圈”里，國(guó)投創(chuàng)新董事總經(jīng)理兼風(fēng)控總監(jiān)傅曉轉(zhuǎn)發(fā)了歌手樸樹(shù)的“平凡之路”，留言“在路上，經(jīng)歷了一年多的艱苦磨礪，終于等到這一天”。
兩個(gè)小時(shí)后，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、北排集團(tuán)、國(guó)投創(chuàng)新、中國(guó)工商銀行及上海浦東發(fā)展銀行等機(jī)構(gòu)正式簽下協(xié)議。
工商銀行總資產(chǎn)達(dá)21萬(wàn)億，董事長(zhǎng)姜建清笑稱(chēng)，我們這么多機(jī)構(gòu)的高管，為了一個(gè)百億項(xiàng)目聚集到了一起，不常見(jiàn)也不容易，說(shuō)明這確是一個(gè)創(chuàng)新，北排改制借力基金引入社會(huì)資本，這在基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)保領(lǐng)域很不多見(jiàn)。
新玩家登場(chǎng)，全國(guó)水務(wù)市場(chǎng)為之側(cè)目。
30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)
北排集團(tuán)此輪市場(chǎng)化改造的基石，是《北京市加快污水處理和再生水利用設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)方案（2013－2015）》（下稱(chēng)《行動(dòng)方案》）。
根據(jù)規(guī)劃，北京市主城區(qū)主要的污水處理建設(shè)項(xiàng)目，包括新建日處理規(guī)模158萬(wàn)噸的再生水設(shè)施、6128噸的污泥無(wú)害化處置設(shè)施，升級(jí)改造現(xiàn)有污水處理廠、75座雨水泵站，建設(shè)和改造355公里排水管網(wǎng)、110公里再生水管線等。
《行動(dòng)方案》同時(shí)規(guī)定，在北京中心城區(qū)的污水處理市場(chǎng)中，政府將完善服務(wù)價(jià)格、按照購(gòu)買(mǎi)公共服務(wù)模式，保障排水、再生水利用設(shè)施的運(yùn)營(yíng)成本及企業(yè)合理收益。
同時(shí)政府還將實(shí)行嚴(yán)格的特許經(jīng)營(yíng)政策，“市政府授權(quán)的特許經(jīng)營(yíng)單位，作為中心城區(qū)排水和再生水設(shè)施投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)主體。”
至此，北京主城區(qū)污水處理市場(chǎng)的商業(yè)模式發(fā)生徹底變化：從此前財(cái)政撥款補(bǔ)貼的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，向政府購(gòu)買(mǎi)公共服務(wù)的市場(chǎng)化模式轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，此種改革早已在中國(guó)二三線城市展開(kāi)，但在北京和上海等特大型城市中，尚屬首例。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，《特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)協(xié)議》對(duì)北京水務(wù)市場(chǎng)的定價(jià)、調(diào)價(jià)和結(jié)算方面有詳細(xì)規(guī)定，明晰了投資者的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。
此外，北京市政府將與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)企業(yè)按季度結(jié)算服務(wù)費(fèi)，此外服務(wù)費(fèi)還將根據(jù)通脹等因素，每三年進(jìn)行一次調(diào)整，總期限為30年。
《特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)協(xié)議》正式簽訂后，新增污水處理廠將按照內(nèi)部收益率8％-10％的原則，核定污水處理廠的服務(wù)費(fèi)。這種情況下，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的所有者可以通過(guò)技術(shù)改進(jìn)和管理提升，以及使用低成本資金來(lái)提升水廠的凈資產(chǎn)收益率。而此前已投運(yùn)的水廠，也將按市場(chǎng)化方式核定服務(wù)費(fèi)。
由于政策清晰、穩(wěn)定、優(yōu)惠，預(yù)期回報(bào)較高，北京市兩大水務(wù)公司北排集團(tuán)和首創(chuàng)股份,都對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)躍躍欲試。
北排集團(tuán)擁有北京主城區(qū)的絕大多數(shù)污水處理廠，其集團(tuán)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該公司排水和再生水服務(wù)能力和貢獻(xiàn)率占北京中心城區(qū)的95％，全市的80％，在北京市主城區(qū)處于自然壟斷地位。
如果需要完成《行動(dòng)方案》中規(guī)定的目標(biāo)，至少需耗費(fèi)資金400億元。北排雖然掌控主城區(qū)主要污水處理廠，但由于體制原因，是典型的市政服務(wù)企業(yè)，有濃重的事業(yè)單位色彩。林雪梅介紹，此前北京市財(cái)政局是按照財(cái)政撥付程序，預(yù)算經(jīng)審核后撥款，企業(yè)收支基本是“打個(gè)平手”。
首創(chuàng)股份是A股上市公司，國(guó)內(nèi)一線水務(wù)企業(yè)，污水處理廠遍及全國(guó)，資金實(shí)力雄厚，坐擁1600萬(wàn)噸/日的污水處理能力。而北排集團(tuán)作為區(qū)域性水務(wù)公司，日污水處理能力僅為303萬(wàn)噸。此前，首創(chuàng)股份與北排集團(tuán)有過(guò)業(yè)務(wù)合作，首創(chuàng)股份曾多次表達(dá)整體收購(gòu)北排集團(tuán)的愿望。
鑒于北排集團(tuán)是北京市老牌水務(wù)企業(yè)，長(zhǎng)期深耕于北京市中心城區(qū)的污水處理、再生水和管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)，主城區(qū)高碑店、酒仙橋等核心污水處理廠，均隸屬于北排集團(tuán)。
因此，北京市方面還是決定將北京市中心區(qū)域的污水處理、再生水生產(chǎn)、污泥處置和管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的區(qū)域性特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予北排集團(tuán)。但是，落實(shí)方案的資金問(wèn)題卻未解決。
PE的眼光
單純依靠銀行貸款，北排集團(tuán)可以完成全部《行動(dòng)方案》，但此后企業(yè)將背上高額債務(wù)負(fù)擔(dān)。
按照《行動(dòng)方案》，到2014年底，北京市主城區(qū)新增污水處理產(chǎn)能應(yīng)增加130萬(wàn)噸左右，這相當(dāng)于過(guò)去40年投資總量的45％。加上再生水設(shè)施建設(shè)資金，北排集團(tuán)預(yù)計(jì)，包括拆遷、工程在內(nèi)的總投資額在400億元左右。
更好的選擇很快出現(xiàn)。北京市政府在水務(wù)市場(chǎng)上提供的穩(wěn)定明細(xì)政策，已為靈敏的投資者覺(jué)察。國(guó)投創(chuàng)新總裁高國(guó)華開(kāi)始聯(lián)絡(luò)北排集團(tuán)，表達(dá)了合作意向。
國(guó)投創(chuàng)新是國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司(下稱(chēng)國(guó)投)旗下的PE基金，國(guó)投等國(guó)有股東占股48％，各民營(yíng)股東占股52％。與純市場(chǎng)化基金公司不同，國(guó)投創(chuàng)新脫胎于國(guó)有企業(yè)，擁有體制內(nèi)的資源優(yōu)勢(shì)管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期處于市場(chǎng)一線，公司成立后，又從高盛等金融巨頭挖來(lái)大批市場(chǎng)化人才。
2009年7月國(guó)投創(chuàng)新正式成立，首支基金募資6.5億元。2013年國(guó)投創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展，其與全國(guó)社保基金共同發(fā)起設(shè)立規(guī)模為100億元的國(guó)投協(xié)力發(fā)展基金。與社保基金的合作標(biāo)志著國(guó)投創(chuàng)新專(zhuān)業(yè)性、管理能力和市場(chǎng)化水平被廣泛認(rèn)可。
目前國(guó)投創(chuàng)新旗下管理的基金規(guī)模達(dá)128億元，如果加上國(guó)投水環(huán)境基金，募集金額就達(dá)到228億元。
名噪一時(shí)的上海綠地集團(tuán)改制和近期備受關(guān)注的國(guó)投中魯重組案，國(guó)投創(chuàng)新都是幕后操刀手。在北排集團(tuán)改制案中，國(guó)投創(chuàng)新也是關(guān)鍵力量。
在接觸北排集團(tuán)前，該基金長(zhǎng)期看好環(huán)保行業(yè)，并已在水務(wù)市場(chǎng)有所建樹(shù)。其中，2010年國(guó)投創(chuàng)新投資的博天環(huán)境集團(tuán)股份公司（下稱(chēng)博天環(huán)境），近五年年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)91％，已成長(zhǎng)為水務(wù)市場(chǎng)EPC（engineering、procurement、construction）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
博天環(huán)境的董事長(zhǎng)趙笠鈞在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱(chēng)，北排集團(tuán)是博天環(huán)境的客戶，彼此間非常熟悉，“國(guó)投創(chuàng)新的大股東是國(guó)投集團(tuán)，熟悉體制內(nèi)的話語(yǔ)體系和行事規(guī)則，與市場(chǎng)上其他的私募基金相比，顯然與北排會(huì)更有共同語(yǔ)言。”
高國(guó)華稱(chēng)，國(guó)投創(chuàng)新具備市場(chǎng)和體制的雙重屬性，在得知相關(guān)信息后，他用了很短的時(shí)間就作出判斷：機(jī)會(huì)非常難得，必須抓住。“首先是能不能發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，其次是如何制定方案抓住機(jī)會(huì)，最后是方案如何執(zhí)行。北排集團(tuán)可以依靠銀行貸款完成規(guī)定動(dòng)作，但我們可以帶來(lái)更多的可能性。”
國(guó)投創(chuàng)新與北排集團(tuán)的第一次會(huì)商長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)小時(shí)，最后雙方達(dá)成了初步合作意向。
不過(guò)，PE絕不會(huì)滿足于只為北排集團(tuán)帶來(lái)發(fā)展資金。高國(guó)華說(shuō)，雙方應(yīng)該協(xié)力打造全國(guó)最大最強(qiáng)的水務(wù)公司，最終將其推向資本市場(chǎng)。“這樣的目標(biāo)和共識(shí)，是雙方合作的基礎(chǔ)。”
為此，國(guó)投創(chuàng)新設(shè)計(jì)了一套復(fù)雜的方案。
首先，雙方組建合資公司。北排集團(tuán)拿出包括高碑店和酒仙橋污水處理廠等核心資產(chǎn)入股，國(guó)投創(chuàng)新直接以現(xiàn)金入股。
其次，合資公司出資，與市場(chǎng)上有意向的投資人出資再次組建規(guī)模更大的基金，作為合資公司未來(lái)新建或收購(gòu)水廠的資本金。
以此基金為基礎(chǔ)，合資公司使用杠桿，撬動(dòng)更多的資金進(jìn)行未來(lái)的市場(chǎng)投資。
最后，在完成北京市政府的“三年規(guī)定動(dòng)作”后，合資公司將向全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張，目標(biāo)是從區(qū)域性的水務(wù)公司發(fā)展為千萬(wàn)噸級(jí)的全國(guó)性乃至世界級(jí)水務(wù)集團(tuán)，最后登陸資本市場(chǎng)，屆時(shí)國(guó)投創(chuàng)新可實(shí)現(xiàn)退出。
資本的力量
在一年多的談判中，雙方進(jìn)行了多輪討價(jià)還價(jià)。最初國(guó)投創(chuàng)新方面拿出合資方案之時(shí)，北排方面覺(jué)得“不接地氣，更像是商學(xué)院的案例，而不是實(shí)際可操作的方案”。
經(jīng)過(guò)一年多的談判和交流溝通，北排集團(tuán)最終接受了合資方案。高國(guó)華和林雪梅均坦承，雙方談判的過(guò)程，也是觀念碰撞與轉(zhuǎn)變的過(guò)程。
北排方面認(rèn)為方案“不接地氣”的最重要原因，是市場(chǎng)化步伐太大，北京市政府方面不會(huì)輕易接受提案，北排也沒(méi)辦法適應(yīng)急速的轉(zhuǎn)身。
最初，北排集團(tuán)將合資公司定位為融資平臺(tái)而非實(shí)業(yè)公司；此后，北排集團(tuán)還斟酌過(guò)，是否必須要將污水處理板塊的全部核心資產(chǎn)裝進(jìn)合資公司。
最終，雙方達(dá)成了共識(shí)：北排集團(tuán)與國(guó)投創(chuàng)新合資組建實(shí)業(yè)公司北排水環(huán)境，北排集團(tuán)將旗下核心資產(chǎn)——超過(guò)95％的污水處理廠注入合資公司。合資公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)管理，必須嚴(yán)格遵循證監(jiān)會(huì)“五獨(dú)立”原則，將關(guān)聯(lián)交易限制在一定范圍之內(nèi)。
“北排項(xiàng)目是一個(gè)典型的市場(chǎng)項(xiàng)目，是典型的私募股權(quán)投資，不是北排方面單純的融資，也不是完成市政府的規(guī)定動(dòng)作。”國(guó)投創(chuàng)新董事總經(jīng)理兼風(fēng)控總監(jiān)傅曉告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這樣的共識(shí)是雙方合作的基石。
在談判過(guò)程中，國(guó)投創(chuàng)新引入了自己的合作伙伴全國(guó)社保基金、工商銀行和浦發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)，100億的水環(huán)境基金“水到渠成”。
資本的力量，為北排集團(tuán)轉(zhuǎn)型插上了翅膀。組建合資公司后，北排集團(tuán)將可搭建集團(tuán)、合資公司、水環(huán)境基金三級(jí)融資平臺(tái)，按照污水處理廠資本金30％計(jì)算，預(yù)計(jì)可撬動(dòng)資金近千億元。
手握千億資金，北排水環(huán)境完成《行動(dòng)方案》的規(guī)定動(dòng)作綽綽有余；在后期外埠市場(chǎng)的攻城略地上，a其也獲得了充分實(shí)力，北排集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也將在資本的推動(dòng)下得以釋放。
競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)上，參與者主要有兩種打法，一種以國(guó)有大型水務(wù)集團(tuán)為主，借助資本市場(chǎng)的力量，采取高舉高打的模式，整合水廠，做大規(guī)模獲得收益；另一種，以威立雅等外資企業(yè)為代表，秉承“工程師精神”，發(fā)揮運(yùn)維管理的比較優(yōu)勢(shì)。
國(guó)投創(chuàng)新志在幫助北排集團(tuán)成為中國(guó)的威立雅：一方面攻城略地，成為全國(guó)性的大型水務(wù)平臺(tái)；另一方面強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)最大的綜合環(huán)保企業(yè)。
高國(guó)華認(rèn)為，最終打動(dòng)北排集團(tuán)的，還是此次合作將帶來(lái)最前沿的市場(chǎng)化觀念革命，北排集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展，將因此受益。
在國(guó)投創(chuàng)新介入前，北排集團(tuán)已開(kāi)始了市場(chǎng)化改造。多位業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，北排集團(tuán)雖然體制內(nèi)色彩濃重，但集團(tuán)董事長(zhǎng)林雪梅具有過(guò)人的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力，此前她曾主導(dǎo)了北排集團(tuán)的內(nèi)部改革，成立了北排設(shè)計(jì)、北排裝備、北排投資、北排研發(fā)、北排建設(shè)和北排運(yùn)營(yíng)等子公司，直面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，林還進(jìn)行了內(nèi)控改革，將此前分散在各個(gè)水廠的采購(gòu)、財(cái)務(wù)和人事等核心權(quán)力上收至集團(tuán)，實(shí)行統(tǒng)一管理，避免內(nèi)部山頭林立。
林雪梅稱(chēng)，她將北排集團(tuán)定位為一個(gè)企業(yè)，因此必須具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，而非只掌握資金和資源就可以取得領(lǐng)先。這也是其重視北排技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的主因，她確認(rèn)這是水務(wù)公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩大關(guān)鍵。
林雪梅認(rèn)為，這輪合作能夠?yàn)楸迸偶瘓F(tuán)獲得融資，完成《行動(dòng)方案》；更重要的是合作者理念上的一致，打造市場(chǎng)化的大型全國(guó)性水務(wù)集團(tuán)，是林早已有之的想法。
全國(guó)社保基金是國(guó)投創(chuàng)新旗下管理私募股權(quán)基金的出資人之一，他們也加入了水環(huán)境基金。主管股權(quán)投資的王忠民副理事長(zhǎng)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，北排集團(tuán)與國(guó)投創(chuàng)新的此次合作，可以看做是另一個(gè)層面的“混合所有制”改革，不是單純的國(guó)資與民資合作，而是傳統(tǒng)國(guó)企與市場(chǎng)化基金的深度整合。“這種混合改制，是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更能提升競(jìng)爭(zhēng)力。”
但外界依然擔(dān)憂，長(zhǎng)期處于市政系統(tǒng)和財(cái)政直補(bǔ)模式下的北排集團(tuán)，是否能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。一位外資水務(wù)企業(yè)人士評(píng)價(jià)稱(chēng)，北排集團(tuán)內(nèi)部非市場(chǎng)化因素較多，這可能是限制其未來(lái)發(fā)展的一大因素。
“盡管有強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)人推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，但一些系統(tǒng)性的慣性因素，是不容忽視的。”在《財(cái)經(jīng)》記者與多位投資者的交流中，這一點(diǎn)曾被多次提及。在新組建的合資公司中，國(guó)投創(chuàng)新將只派駐一名董事和一名監(jiān)事，其他的高管和一線員工則均來(lái)自北排集團(tuán)。北排水環(huán)境的行事風(fēng)格和戰(zhàn)略打法，將肯定帶有北排集團(tuán)的影子。
林雪梅在受訪時(shí)坦承，“去行政化”確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)，為此她“剝奪”了供職于北排水環(huán)境人員的行政級(jí)別，“這里沒(méi)有局級(jí)、處級(jí)，只有總經(jīng)理和經(jīng)理”。此外，她宣稱(chēng)還將考慮對(duì)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
合資公司組建后，能否按市場(chǎng)化的方式進(jìn)行運(yùn)作，是北排水環(huán)境出資人及其合作伙伴共同關(guān)注的問(wèn)題。二三線城市的水務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，除國(guó)內(nèi)大廠首創(chuàng)股份和北控水務(wù)（00371.HK）外，外資水務(wù)巨頭威立雅、蘇伊士環(huán)能等均投身其中。除產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)外，敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)和快速反應(yīng)能力，更是激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的制勝因素。
9月18日簽約當(dāng)日，王忠民西裝領(lǐng)帶出席了簽約儀式。他說(shuō)，一般的政府會(huì)議，白襯衫就是標(biāo)準(zhǔn)著裝。但這次穿西裝，代表著他認(rèn)為這是一次市場(chǎng)化的交易，也希望今后項(xiàng)目的運(yùn)作完全遵循市場(chǎng)化規(guī)則。
機(jī)會(huì)在外埠
北排項(xiàng)目之所以能夠吸引全國(guó)社保基金和大型商業(yè)銀行投身其中，最重要的，還是項(xiàng)目可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。這背后，是中國(guó)大多數(shù)的政府管理者從“誰(shuí)污染、誰(shuí)治理”到“誰(shuí)污染、誰(shuí)付費(fèi)，政府主導(dǎo)、專(zhuān)業(yè)治理”的觀念轉(zhuǎn)變。
用“成本加成”方式，向?qū)I(yè)的水務(wù)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)污水處理服務(wù)，是國(guó)內(nèi)部分城市采用的污水處理方式。以上文提及的北京市水務(wù)市場(chǎng)最新政策為例，政府部門(mén)將核定污水處理廠的成本，并按照內(nèi)部收益率8％來(lái)核定服務(wù)費(fèi)。目前，開(kāi)放水務(wù)市場(chǎng)的中國(guó)城市雖在政策細(xì)節(jié)上有所差別，但總體精神趨于一致。
在這種情況下，若某水務(wù)公司擁有技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，或可以獲得低成本資金，項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率將遠(yuǎn)超8％。在北排水環(huán)境一案中，這兩點(diǎn)恰是其優(yōu)勢(shì)所在。
一位水務(wù)市場(chǎng)的長(zhǎng)期觀察者告訴《財(cái)經(jīng)》記者，北排集團(tuán)是典型的區(qū)域型水務(wù)公司，市場(chǎng)分布集中，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)管理能力；與之相對(duì)應(yīng)的，是首創(chuàng)股份和北控水務(wù)等平臺(tái)型公司，它們的特點(diǎn)是利用資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)行擴(kuò)張，并形成良性循環(huán)。
從產(chǎn)能上比較，北排集團(tuán)與首創(chuàng)股份、北控水務(wù)并非一個(gè)陣營(yíng)。后兩者的日處理能力已達(dá)1600萬(wàn)噸和1360萬(wàn)噸，而北排集團(tuán)2013年北京中心城區(qū)和郊縣區(qū)的污水處理產(chǎn)能為303萬(wàn)噸。
首創(chuàng)股份2014年半年報(bào)顯示，污水處理是其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，毛利率高達(dá)47.11％。
“與首創(chuàng)股份和北控水務(wù)相比，北排集團(tuán)有技術(shù)和運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，但缺乏擴(kuò)張所需的資金，這也是北排目前產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小的原因。”上述觀察者點(diǎn)評(píng)道。
合資公司的成立及水環(huán)境基金的組建，為北排集團(tuán)的擴(kuò)張計(jì)劃增加了資金砝碼。在決定投資之前，王忠民曾多次帶隊(duì)對(duì)北排集團(tuán)的水廠進(jìn)行實(shí)地考察，認(rèn)為北排集團(tuán)技術(shù)領(lǐng)先、運(yùn)維管理能力強(qiáng)，水務(wù)行業(yè)也符合社保基金追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的特點(diǎn)。
國(guó)投創(chuàng)新高管稱(chēng)，在決定投資前，其盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)詳細(xì)比較了噸水投資價(jià)格、噸水處理成本和產(chǎn)能利用率等關(guān)鍵指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)北排集團(tuán)的指標(biāo)均在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
高國(guó)華稱(chēng)，如果資金到位，北排集團(tuán)的技術(shù)和運(yùn)維優(yōu)勢(shì)將充分釋放。不過(guò)北排集團(tuán)及其相關(guān)投資方均以“涉及商業(yè)機(jī)密”為由，拒絕透露具體的技術(shù)數(shù)據(jù)。
目前，經(jīng)過(guò)一輪跑馬圈地后，中國(guó)的水務(wù)市場(chǎng)正在進(jìn)入縱深整合期。中國(guó)水網(wǎng)的調(diào)查顯示，目前中國(guó)污水處理市場(chǎng)高度分散，前九大公司的市場(chǎng)占有率總和僅為23.15％。
北京桑德集團(tuán)董事長(zhǎng)文一波在今年早些時(shí)候表示，“未來(lái)行業(yè)只會(huì)有兩種類(lèi)型的公司，一是大型平臺(tái)公司，不會(huì)超過(guò)十家；二是細(xì)分領(lǐng)域的垂直公司，每個(gè)領(lǐng)域也不會(huì)超過(guò)十家，所以每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該找準(zhǔn)自己的定位。”
前者，正是北排水環(huán)境的發(fā)展目標(biāo)。按照規(guī)劃，至2019年，北排水環(huán)境的水處理產(chǎn)能將不低于千萬(wàn)噸級(jí)，除繼續(xù)加強(qiáng)北京、江蘇、廣東、湖北、新疆等地的投資外，其將在全國(guó)范圍內(nèi)尋找新建水廠及提標(biāo)改造項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，尤其關(guān)注區(qū)域性水廠的整體收購(gòu)機(jī)會(huì)。
全國(guó)污水排放標(biāo)準(zhǔn)正面臨全面提升。現(xiàn)有污水處理廠多為一級(jí)B或二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)，全國(guó)范圍內(nèi)達(dá)不到一級(jí)A標(biāo)準(zhǔn)排放的污水處理廠，都必須進(jìn)行改造。屆時(shí)，技術(shù)實(shí)力雄厚的污水處理公司優(yōu)勢(shì)將更加明顯。
譬如北排集團(tuán)，水處理平均出水水質(zhì)全國(guó)最高。2015年底，北京市中心城區(qū)400多萬(wàn)噸水處理產(chǎn)能將全部實(shí)現(xiàn)了再生水回用。
不過(guò)，對(duì)北排水環(huán)境而言，像北京市政府這樣直接授予其30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的情況，恐怕在其他區(qū)域不會(huì)再現(xiàn)。要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和上市計(jì)劃，北排水環(huán)境需要進(jìn)入外埠市場(chǎng)，直接與國(guó)內(nèi)外一線水務(wù)巨頭競(jìng)爭(zhēng)。2015年，北京《行動(dòng)方案》完成后，北排水環(huán)境需要在外埠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。屆時(shí)，真正的考驗(yàn)才會(huì)來(lái)臨。
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